오건영 팀장이 보는 잭슨홀 Fed 연설 직독 직해 [삼프로TV]

 

(삼프로tv 긴급특강) 오건영 팀장이 보는 잭슨홀 Fed 연설 직독 직해

 

1. Fed의 2가지 주요 책무 : 실업률과 물가 (인플레와 디플레)

 

- Fed의 다른 책무 : 금융안정(경기의 급격한 변동이 아닌 온건한 변동 추구 = 연착륙)

자산 가격의 변동성이 너무 크면 시장 충격도 크기 때문에 변동폭을 줄이려 함

 

- 하지만 실업률과 물가는 서로 상충 - 음의 상관관계

: 경기 좋음 -> 실업률 하락 = 노동수요 증가 = 임금 상승 -> 근로자는 소득 증가 & 기업은 비용 증가 -> 기업은 상승한 비용을 가격 상승으로 대처 -> 인플레이션! (FED가 경계하는 것)

 

 

2. 인플레이션에는 많은 원인이 있는데 왜 하필 임금을 가지고 그러나?

: 금융위기 때 웬만한 자산은 폭락했지만 임금은 웬만해서는 떨어지지 않음.

따라서 기업도 임금을 올리는 것을 조심스럽게 생각.

결국 임금 상승으로 유발된 인플레이션은 억누르기 매우 어려움.

물가의 동향을 파악할 때는 실업률이 중요함. 

 

 

3. 실업률을 볼 때 예전에는 deviation(편차)를 보았음

이유 : 실업률이 너무 낮아도 문제, 높아도 문제이기 때문에 편차가 크면 좋지 않음

 

하지만 이제는 shortfall(부족분)만 고려하기로 함

즉, 실업률이 낮은 것은 신경 안 쓰고 높은 것만 신경 씀

이유 : 이제는 실업률이 낮아도 임금이 큰 폭으로 상승하지 않기 때문, 실업률이 임금에 미치는 영향이 줄어듦

 

 

4. 과거의 연준은 2%를 인플레이션 타겟으로 지정을 해두면 2%에 근접할 즈음부터 선제적으로 금리를 올려 물가를 억눌렀음.

그런데 이번에 연준이 평균물가제(AIT)를 도입함.

 

평균물가제(AIT) : 물가 상승이 기준 인플레이션보다 못 미치는 만큼 추후에 물가 상승이 기준 인플레이션을 초과하더라도 용인하는 것

(ex : 기준 인플레이션이 2%라면 1%의 물가 상승이 일어났을 때 나중에 3%의 물가 상승까지 용인)

 

하지만! 과도한 물가상승(overshooting)을 용인하지는 않겠음. FED는 MODERATELY한(온건한) 상승을 원함.

그 기준을 구체적으로 정하지는 않고 그때그때마다 정하겠음. 

굳이 정한다면 대략 2.25~2.5%이며 '꽤 오랜기간'동안 용인할 것임. 

 

10년간의 인플레 부족분 10%를 오버슈팅하지 않고 올리려면 20년이 필요한데, 지금 FED 의장의 제임기간은 4년 남았기에 시장의 실망감을 보임

FED의 AIT와 시장이 발하는 AIT와 괴리감이 발생

그래서 시장이 처음에는 환호하다가 의구심을 갖게 됨.

 

 

 

5. Fed의 태도 3줄 정리

- 고용 : 실업률이 높은 것에만 신경 쓰겠음. 낮은 것은 괜찮음.

- 물가 : 평균물가목표제(AIT)를 시행. 물가 상승은 다만 너무 과도하지 않게 + 오랜 기간동안 --> AIT 앞에 F(flexible)가 붙어 FAIT가 됨

- 고용과 물가의 안정을 위해 금융 안정 + 버블이 없어야 한다 (financial stability)

 

 

6. Fed는 현재 금융 안정에 신경을 곤두세우고 있음.

금융 리스크, 취약성 등등을 고려 중.

 

Fed는 CCF(Corporate Credit Facility)라는 프로그램을 통해 회사채를 사들이기로 했는데 실제로 행사된 것은 미미.

온갖 조건을 붙여 유명무실하게 되었음.

즉, 이번의 Fed의 조치 역시 이렇게 흐지부지되지는 않을까 하는 기시감이 들기도 함.

 

수익률곡선관리(Yield Curve Control, YCC)와 마이너스 금리 역시 할 것처럼 말해놓고 하지 않음.

양적완화(QE) 역시 말한 것보다 적게 함

시장과 FED의 밀당중

 

최근에 성장은 낮았지만 금리를 대폭 낮춰 간신히 버텨내고 있음.

시장의 "기대" : 백신과 언택트를 필두로 성장을 높임 + 금리는 계속 낮아짐

 

따라서 Fed가 실제로 행하는 것과 시장이 하는 기대의 간극을 주의깊게 봐야함.